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3月18日,上海浦东的春日暖阳斜切过黄浦江面,在江面上铺就一条闪烁的金链。陈默站在独栋别墅三层的落地窗前,双手插在深灰色西装裤袋里,俯瞰江水蜿蜒向吴淞口方向流去。别墅内挑高的空间里,乔迁仪式的香槟杯零乱摆放在胡桃木茶几上,水晶吊灯折射的光斑在他肩头跳跃,与远处陆家嘴鳞次栉比的玻璃幕墙形成冷暖对比。

林薇踩着Jimmy choo高跟鞋走来,鞋跟敲击大理石地面的声音清脆如警钟。她手中的报表边缘微微卷起,印着“A股总市值\/Gdp比率”的标题在阳光中泛着白光:“刚更新的数据,突破120%了。”她将报表放在茶几上,红色警戒线在“120.3%”的数字旁划出尖锐的斜线,“2015年峰值是121.8%,随后三个月沪深300下跌43.8%。”

陈默的手指在报表上滑动,停在茅台的持仓记录栏,上周的减持操作显示仓位从25%降至10%,交易备注里“估值分位数92%”的标注被加粗处理:“消费股的pE-ttm已经突破2019年高点,外资却在过去两周净流入消费板块87亿。”他调出北向资金流向图,蓝色曲线在食品饮料板块呈流出状态,却在半导体、工业母机等板块形成陡峭的流入峰,“这不是加仓,是调仓换股,聪明钱在为周期切换布局。”

技术总监小李抱着笔记本电脑走来,屏幕上中证500股指期货的空单成交记录每秒更新,绿色的成交数字跳动:“1500手空单已全部成交,平均建仓点位6200点。黄金EtF持仓提升至8%,对应市值4000万。”他的目光扫过陈默身后的书架,那里摆着周远山题字的“敬畏周期”墨宝,隶书字迹苍劲有力,“李总,您真的认为这次和2015年一样?”

陈默转身望向窗外,一艘货轮正缓缓驶过陆家嘴对岸,船身印着“中远海运”的标识:“历史不会简单重复,但人性会。2015年是杠杆牛,这次是流动性牛,但泡沫的本质相同——当市场开始相信‘这次不一样’时,周期的反转就来了。”

“美联储凌晨2点公布缩表计划,”林薇递来彭博终端,实时新闻标题用红色加粗显示,“市场预期每月缩减950亿美元,超出之前的600亿预期。”她调出历史数据图表,“2018年美联储缩表期间,美债收益率上升1.5%,A股外资净流出2800亿,消费股平均回撤35%。”

陈默点点头,转向新会议室的环形屏幕,pE-ttm曲线在消费板块形成明显的双顶结构,右侧的顶部长达14个月,左侧则是2021年的高点:“减消费、加科技、空指数。”他用激光笔在白板上画出策略公式,粉笔灰落在“敬畏周期”四个字周围,“小张,说说半导体设备的最新数据。”

研究员小张推了推无框眼镜,调出中芯国际的招标数据:“12英寸产线设备采购量同比增长37%,刻蚀机交付周期从28周延长至40周,北方华创的订单能见度已到2026年q1。”他的声音里带着兴奋,“这意味着国产替代进入实质加速期,设备商的业绩拐点明确。”

“但市场情绪逆转时,”陈默接过话头,“科技股的β属性会放大波动。”他调出中证500期权的 Greeks 数据,“我们用delta中性策略,买入看跌期权对冲股票组合的β风险,同时保留科技股的a敞口。”

林薇指着压力测试报告,眉头微蹙:“根据模型测算,若市场下跌10%,期权收益可覆盖65%的股票亏损,但剩余35%的风险...”

“用黄金EtF和现金储备覆盖。”陈默打断,手指在屏幕上划出黄金与A股的负相关性曲线,“黄金的避险属性在流动性危机中通常有效,但不要指望任何工具能消除全部风险。”他顿了顿,目光投向窗外的黄浦江,“我们的目标不是零亏损,是在风暴中活下来。”

乔迁宴的宾客在22点陆续散去,别墅恢复寂静。陈默独自坐在操盘室,加密硬盘的冷光映照着巴菲特指标的十年走势图。2021年的高点与当前形成双顶,标准差带显示当前估值已偏离历史均值2.3倍,处于0.99%的分位数。

林薇端来热咖啡,杯底在操盘台上留下圆形水渍:“如果美联储超预期缩表,叠加国内信用紧缩,我们的应急预案是否足够应对极端行情?”她的声音里带着罕见的颤抖。

“没有人能真正准备好应对黑天鹅。”陈默调出备用服务器的启动程序,屏幕上显示“灾备系统已激活”的绿色提示,“但我们可以提前应对灰犀牛。”他指向茅台的底仓记录,“这10%的持仓不是为了收益,而是为了在流动性枯竭时,能通过大宗交易迅速变现。”

凌晨1点58分,手机突然弹出彭博快讯,红色警示灯闪烁:“美联储宣布启动缩表,每月缩减950亿美元,同时加息25基点至5.5%。”林薇手中的咖啡杯剧烈晃动,褐色液体溅出杯沿,在操盘台上画出不规则的痕迹:“美股期货暴跌4%,A50指数跟跌3.5%,人民币离岸汇率跌破6.85。”

陈默起身整理西装,手指轻轻抚过“敬畏周期”的墨宝,触感粗糙的宣纸纹理让他想起师傅周远山写这幅字时的场景——2018年熊市底部,老人用狼毫在毛边纸上挥毫,砚台里的墨汁还带着松烟香。“通知团队,提前一小时到岗。”他抓起操盘日志,钢笔尖在纸面上停顿三秒,写下:“所有的宁静,都是风暴的序章。”

窗外,陆家嘴的灯光依然璀璨,仿佛不知道即将到来的风暴。陈默望着江面上的航标灯,每三秒闪烁一次,如同资本市场的心跳。他知道,当明天的太阳升起时,这场牛熊转换的战役将正式打响,而他手中的策略,不过是周期长河中的一叶扁舟——但只要能坚守对周期的敬畏,或许能在风暴中找到属于自己的航向。

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